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东吴证券国际经纪:给予拓邦股份买入评级

来源:证券之星 时间: 2023-03-02 10:51:56

东吴证券国际经纪有限公司陈睿彬近期对拓邦股份(002139)进行研究并发布了研究报告《新能源业务快速发展,盈利改善拐点已现》,本报告对拓邦股份给出买入评级,当前股价为13.12元。

拓邦股份

投资要点


(资料图)

“四电一网”技术布局,盈利改善拐点已现:拓邦是国内智能控制器龙头公司,以电控、电机、电池、电源、物联网平台的“四电一网”技术为核心,面向家电、工具、新能源、工业和智能解决方案等行业提供各种定制化解决方案。公司2018-2021年营收、归母净利润CAGR分别为31.6%、39.7%,2022年上半年实现营业收入42亿元,同比增长16%,22Q2以来,随着需求端逐渐复苏及新能源板块快速增长,营收增速逐渐回升,叠加原材料端成本压力下行,净利润22Q3已实现同比正增长。

智控器万亿美元赛道,家电/工具基本盘仍大有可为:2017-2021年全球智能控制器市场复合增速为6%,全球控制器21年空间约1.7万亿美元,公司依靠家电和电动工具板块持续拓展市场份额,随着下游家电智能化升级,电动工具行业“锂电化、无绳化、无刷化”带来控制器新机遇,公司依靠产品创新,绑定大客户成长的同时持续拓展新客户,基本盘稳中有升,家电和电动工具未来三年有望保持15%-20%增速。

新能源业务成为新增长极,户储、便携式储能赛道业绩高增:公司新能源业务板块主要包括储能及绿色出行。海外能源需求激增户储高速增长,预计2025年全球户储出货80GW/195.5GWh,21-25年CAGR130%,其中电池和BMS规模有望达到2033亿元,公司户储产品主要销往欧洲,北美市场推进加速;户外娱乐、应急领域需求强劲进一步拓展便携式储能市场,预计2026年全球市场规模为882.3亿元,带动全球便携储能逆变器市场有望达到163亿元,公司便携式储能板块目前是储能头部客户逆变器主要供应商,同步开拓新客户。新能源业务板块公司自建电池产能保障供应安全的同时,公司储备PCS、家储一体机等技术产品,通过提供定制化产品解决方案持续获得订单,体量不断增长,预计公司新能源业务未来三年有望保持50%以上增速。

盈利预测与投资评级:我们看好公司新能源业务高速发展,叠加股权激励、组织架构优化、成本压力下行等因素,将公司2022-2024年归母净利润预测由6.2/8.4/12.2亿元调整为6/8.8/14亿元,可比公司行业平均22-24PE为30/20/15倍,公司当前市值对应PE分别为25/17/11倍,低于行业平均估值。我们给予公司23年25倍PE,对应目标市值220亿元,维持“买入”评级。

风险提示:国际形势动荡;下游需求不及预期;原材料价格剧烈波

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券(601162)唐海清研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达82.21%,其预测2022年度归属净利润为盈利5.51亿,根据现价换算的预测PE为30.56。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为16.95。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,拓邦股份行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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关键词: 拓邦股份 电动工具 东吴证券

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